（以下内容从上海证券《食品饮料行业周报：酒行业缩量竞争，关注龙头企业表现》研报附件原文摘录）

投资要点：

本周行业要闻：1）1-10月白酒产量332万千升：11月20日，国家统计局发布数据显示：10月，白酒（折65度，商品量）产量34.0万千升，同比下降12.1%；1-10月白酒累计产量332.0万千升，同比增长0.9%。10月，啤酒产量180.7万千升，同比下降2.3%；1-10月，啤酒累计产量3108.0万千升，同比下降1.8%。

2）仁怀进一步规范白酒生产：11月20日，仁怀市市场监督管理局发布关于进一步规范白酒生产行为的提醒告诫书。《告诫书》提到，为规范酒类生产秩序，严厉整治白酒生产领域违法行为，净化白酒生产环境，特提醒告诫如下：一、严禁出租出借生产资质。二、严禁白酒生产加工小作坊接受委托生产加工白酒。三、进一步规范白酒委托生产行为。四、进一步规范白酒生产管理。

3）仁怀兼并整合白酒企业660家：贵州日报11月18日消息，截至目前，仁怀市白酒企业从整治前的1925家减少到868家，先后清理退出白酒企业632家，改造提升995家，兼并整合660家。

4）贵州茅台酒·冬系列再上新：11月20日，贵州茅台酒·冬系列文化产品第四款“冬·寒风清”亮相巽风数字世界，该产品国潮插画内，两位冬神围炉取暖，旁有山君守护，明视相伴宛如画卷中温馨一隅，蕴含天人合一、万物和美之意。11月21日起，登录巽风APP参与相关活动，即有机会获得贵州茅台酒·冬系列之“冬·寒风清"数实融合产品。

5）泸州围绕四个“加法”发力白酒产业：据泸州酒业发展微信公众号消息，11月19日，“万千气象看四川”系列主题新闻发布会泸州专场举办。针对白酒产业发展新质生产力相关问题，泸州市酒业发展局党组书记、局长叶仕良表示，泸州主要围绕四个“加法”重点发力，即推动“大数据+产业链”融合发展；推动“数字智能+酿造”融合发展；推动“人工智能+包装”融合发展；推动“工业互联网+服务”融合发展。

6）汾酒获“两化融合管理体系AA级评定证书”：近日，汾酒正式通过两化融合管理体系评定，并荣获“两化融合管理体系AA级评定证书”，充分展示了汾酒两化融合方面的实践成果和创新能力。自启动两化融合管理体系贯标工作以来，汾酒严格按照GB/T23001-2017《信息化和工业化融合管理体系要求》及GB/T23006-2022《信息化和工业化融合管理体系新型能力分级要求》等标准，积极构建两化融合管理体系，组织相关单位开展调研评估、新型能力分析、体系文件编写、体系试运行及内部审核等多个环节，展现了高度的协作精神和持续改进的决心。

7）五粮液投资光伏产业：11月17-20日，第七届中国国际光伏与储能产业大会在成都举办。五粮液党委副书记、总经理华涛现场表示，五粮液集团已在绿色能源方面进行布局，此前成立了四川五粮液新能源投资有限责任公司，并投资了光伏产业相关公司为四川和光同程光伏科技有限公司，目前该公司一期项目已投产，二期项目正在按规划推进建设中。

8）金徽酒控股股东增持公司股份：金徽酒控股股东甘肃亚特投资集团有限公司计划自11月21日起6个月内，通过集中竞价交易或大宗交易方式增持公司股份。截至11月21日，亚特集团及其一致行动人合计持有公司股份134,764,487股，占公司总股本的26.57%。本次增持资金总额不低于人民币5,000.00万元，不超过人民币10,000.00万元。

休闲零食：达利率先推出春节礼盒，密集召开订货会带动销量。食品行业已进入备战春节销售旺季的紧张筹备阶段，各大品牌纷纷推出了今年的春节礼盒，经销商进入礼盒选品的爆发期，烘焙糕点、糖巧、休闲零食、罐头、坚果等均成为热门品类。达利旗下品牌达利园、可比克纷纷推出聚焦不同场景、不同人群的年礼需求的多元化礼盒产品，并在全国范围内召开密集的礼盒订货会。我们认为，步入年末，礼盒市场热度攀升，休闲零食作为礼盒热门品类有望迎来销售高峰。

啤酒：进入传统销售淡季，企业通过酒旅融合谋增量。据文旅部数据，文旅消费保持着双位数增长，同期远高于社会消费品零售总额同比增速，因此酒旅融合成为啤酒业的第二增长极。华润啤酒和艺术结合推出啤酒艺术节。重庆啤酒在不断尝试啤酒和特色餐饮结合。青岛啤酒已举办了30多年的青岛啤酒节。燕京啤酒开发出“燕京八景”文创产品推动精酿，推出狮王国风茶啤酒礼盒发力中高端市场；电视剧《我的阿勒泰》播放后，剧中出现的复刻经典产品“乌苏40”在线上推出。今年“双十一”，“举杯致疆景”的乌苏风景罐在京东上热卖。文旅产业为啤酒打开了无数新的场景。我们认为，啤酒企业通过跨界融合、切入新场景、推出新品类等多种措施寻找除了传统渠道外的第二条业绩增长曲线，有望平稳度过传统销售淡季。

软饮：东鹏饮料拟设立海南生产基地，战略布局进一步完善。日前，东鹏饮料发布公告，拟投资12亿元在海口国家高新技术产业开发区注册设立海南东鹏食品饮料有限公司（暂定，最终以工商注册为准），注册资本为1亿元人民币，专项负责推进、实施所投资项目，资金来源为自有或自筹资金。计划用地面积共约213.38亩，建设用于现代化高端饮料生产线的生产车间，并配套建设智能成品仓库、员工宿舍及其他配套设施等。在公司现有的生产基地基础上，东鹏本次投资设立“海南生产基地”将满足未来公司销售规模增长的需要，完善公司的战略布局。在本项目投产后，公司能更加及时、有效地满足未来海南及东南亚区域的销售需求，减少长距离的物流运输成本，进一步提升公司的核心竞争力。

速冻：三全重磅推出“汤真鲜”系列馄饨，强势引领老品类破局。三全重磅推出“汤真鲜”馄饨，实现了馄饨品类由“粉料包”向“高汤料包”的跨越，精准击中了当下对健康和营养有需求的群体。公司选择鲜味更浓厚的“鸡汤”为研发方向，以“汤”为核心，肉馅和外皮同样高品质的“三重升级”，顺利让馄饨这一小品类重新焕发出强劲的市场潜力。我们认为，三全敏锐捕捉消费趋势，针对性研发产品，从解决消费者痛点出发升级产品，今年推出多款爆品，引领速冻行业创新。

调味品：厨邦亮相CFE展会，打造“全渠道痛点解决方案”。11月16日，中国调味品协会主办的第二十届中国（国际）调味品及食品配料博览会（简称CFE展会）在广州广交会展馆盛大启幕。作为调味品行业的主要品牌之一，厨邦应邀参展，并凭借其新面貌、新战略和新势能，成为展会期间一道亮丽的风景线。2024年初，厨邦提出了“再造一个新厨邦，实现发展高质量”的战略目标。2024年，亦是厨邦的渠道建设年。在CFE展会期间，厨邦重磅打造“场景体验式”招商交流平台，借展会契机隆重向行业、渠道经销商展示厨邦的新面貌和品牌优势。据悉，厨邦在展区空间设计上独具匠心，创新打造了传统餐饮、大宗餐饮、民用（零售）、工业和出口5大渠道场所，每一个设计都展示了厨邦如何从解决用户痛点出发做足了功课，为客户提供“全渠道痛点解决方案”。

冷冻烘焙：头部品牌布局，料理面包逐渐走红。今年以来，上海、南京、天津等多个城市陆续开出了“料理面包首店”，引发了一波排队潮。比如今年9月12日，号称“上海首家料理面包坊”的APOLIITABAKERY开业并大排长龙，该招牌产品是“意式主厨料理面包系列”，比如田园蔬菜肉饼口味、帕斯雀牛肉酸黄瓜料理口味的面包等。一些烘焙头部品牌也顺势推出了料理面包新品，比如“黄油与面包BUTTERFUL CREAMOROUS”，7月底时一口气推出了16款欧洲料理面包、甜品，如提拉米苏甜酒奶油蛋糕牛角包等。大型商超也开始推出料理面包新品，比如山姆超市在今年8月推出了一款菌菇芝士恰巴塔。越来越多的消费者希望从面包中获得更多的营养价值，料理面包包含蔬菜、肉类、酱料等食材，能够让人摄入更多营养。同时，料理面包的定位也可以从“主食”延伸到完整的一“餐”，食用场景变得更丰富。

投资建议：

白酒：建议关注刚需需求与行业结构性机会：高端与地产酒把握消费需求的高低两端，确定性较强，建议关注：泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等。

啤酒：建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等。

软饮预调：建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销，品类矩阵明朗的百润股份等。

调味品：建议关注收入端随场景修复之后，全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等。

速冻食品：建议关注BC端兼顾、预制菜发力可期的安井食品，受益团餐宴席需求持续修复的千味央厨等。

冷冻烘培：建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等。

休闲零食：建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统KA合作稳健，会员商超推进顺利的甘源食品等。

风险提示：

宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。